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博力威(688345)

事件:

博力威发布 2022 年年报： 2022 年， 公司实现营业收入 23 亿元，同比增长 4%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比下滑 12%；实现扣非后归母净利润 1.2 亿元， 同比下滑 14%。 报告期内公司净利润下降主要系材料价格持续高位运行、公司持续加大研发投入等综合因素的影响。博力威发布 2023 年一季报： 2023 年一季度，公司实现营业收入 5 亿元，同比下滑 10%； 实现归母净利润-0.05 亿元，同比下滑 121%；实现扣非后归母净利润-0.03 亿元， 同比下滑-113%。

投资要点:

从 2022 年业绩构成看，储能业务实现快速增长；轻型车和消费领域略有压力： 2022 年， 公司储能业务实现快速增长，实现销售收入2.92 亿元，同比增长 128.46%。主要受欧洲地缘政治和渠道库存等因素的影响， 轻型车用锂离子电池业务实现收入 12.32 亿元，同比增长 0.09%；今年随着上述影响逐渐消除，预计将有所恢复。消费电子类电池业务实现销售收入 5.53 亿元，同比下降 9.10%。

便携+户储共同发力，客户拓展顺利： 公司的储能电池主要包括便携储能和户用储能，采用 ODM 的生产模式为国外的储能厂商提供产品与服务。其中，便携储能的主要终端客户在美国等海外市场。户用储能的主要客户集中在南非市场。在服务好老客户的基础上持续开拓新客户，新增 DURACELL 等客户。

强化研发能力，大圆柱电芯已实现投产： 公司开发出宽温域高安全锰基无钴大圆柱电芯和长寿命高比能磷酸铁锂大圆柱电芯，其中 34 系列大圆柱电芯在报告期内实现投产，实现了全极耳、多材料体系、通过单体电池针刺试验等技术突破。自主研发的大电芯或将成为公司未来发展的战略基础，有望进一步提高公司在行业中的市占率与竞争力。

盈利预测和投资评级： 根据公司一季度披露的情况，我们考虑下游需求尚待修复，调整公司盈利预测如下， 2023-2025 年归母净利润分别为 1.6/2.6/3.5 亿元，对应当前估值为 24、 15、 11X，考虑需求端影响为短期因素，轻型动力锂电池赛道中长期需求向好+储能行业高增，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期